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La d¨¦gradation continue des relations entre les ?tats-Unis et leurs principaux partenaires commerciaux a tenu les investisseurs en haleine. Le pr¨¦sident des ?tats-Unis Donald Trump a menac¨¦ jeudi d¡¯imposer des droits de douane de 200% sur les vins et autres produits spiritueux import¨¦s d¡¯Europe si l¡¯Union europ¨¦enne reste d¨¦termin¨¦e ¨¤ taxer le bourbon. Ces annonces font suite ¨¤ une longue s¨¦rie de mesures et de contre-mesures adopt¨¦es en repr¨¦sailles qui ont raviv¨¦ les craintes d¡¯une stagflation, c¡¯est-¨¤-dire une acc¨¦l¨¦ration de l¡¯inflation associ¨¦e ¨¤ un ralentissement de la croissance.
Ces craintes ont ¨¦t¨¦ ¨¤ l¡¯origine d¡¯un regain de volatilit¨¦. L¡¯indice VIX qui mesure la volatilit¨¦ implicite des actions am¨¦ricaines, un indicateur tr¨¨s suivi pour conna?tre l¡¯anxi¨¦t¨¦ des investisseurs, a atteint son plus haut niveau de l¡¯ann¨¦e au d¨¦but de la semaine et s¡¯est ¨¦tabli ¨¤ 24 jeudi, un niveau bien sup¨¦rieur ¨¤ sa moyenne des derni¨¨res d¨¦cennies (20). Les rebondissements g¨¦opolitiques successifs et l¡¯incertitude quant au rythme probable des baisses des taux de la R¨¦serve f¨¦d¨¦rale ont ¨¦galement tenu les investisseurs en haleine.
L¡¯important est de suivre ces d¨¦veloppements au plus pr¨¨s. Il est ¨¦galement crucial de s¡¯en tenir aux r¨¨gles d¡¯investissement de long terme, ¨¤ commencer par la diversification, afin de booster les rendements corrig¨¦s du risque. C¡¯est l¡¯un des principaux messages qui ressort de notre derni¨¨re ¨¦dition du Global Investment Returns Yearbook, une ¨¦tude sur la performance des march¨¦s au cours des 125 derni¨¨res ann¨¦es, r¨¦alis¨¦e par le professeur Paul Marsh et Mike Staunton de la London Business School en collaboration avec le professeur Elroy Dimson de l¡¯universit¨¦ de Cambridge.
La diversification parmi les actions mondiales peut permettre de limiter les risques li¨¦s ¨¤ la concentration. Selon les donn¨¦es historiques, les investisseurs en dollars ont int¨¦r¨ºt ¨¤ augmenter le nombre de pays repr¨¦sent¨¦s dans leur portefeuille d¡¯actions pour limiter le risque. L¡¯¨¦cart-type des rendements r¨¦els en dollars pour un placement type dans un seul pays est de 29,1%, contre 18,6% pour un portefeuille ¨¦quipond¨¦r¨¦ comprenant 21 pays et 17,2% pour un indice mondial de 21 pays pond¨¦r¨¦ en fonction de la capitalisation boursi¨¨re.
La diversification multi-actifs est ¨¤ m¨ºme de garantir la r¨¦silience des portefeuilles. Si les corr¨¦lations des performances ont r¨¦cemment augment¨¦ (en d¡¯autres mots, les performances de diff¨¦rentes classes d¡¯actifs ont converg¨¦), la diversification multi-actifs demeure une r¨¨gle fondamentale. ? plus long terme, le portefeuille mixte 60/40 investi en actions et en bons du Tr¨¦sor am¨¦ricains a historiquement enregistr¨¦ une performance r¨¦elle annualis¨¦e de 5,1% en monnaie locale (contre 6,6% pour les actions et 1,6% pour les obligations), avec une volatilit¨¦ de 13,4% contre 19,8% pour les seules actions et 10,7% pour les obligations.
Int¨¦grer l¡¯or dans un portefeuille peut s¡¯av¨¦rer pertinent dans les p¨¦riodes de forte incertitude et permettre de se prot¨¦ger contre l¡¯inflation, car le m¨¦tal jaune entretient une corr¨¦lation positive de 0,34 avec l¡¯inflation depuis 1972. Miser sur des placements alternatifs tels que le private equity, les dettes priv¨¦es, les infrastructures priv¨¦es ou l¡¯immobilier non cot¨¦ peut permettre de diversifier les sources de performance et accro?tre la valeur du portefeuille, ¨¤ condition de bien g¨¦rer les risques propres aux actifs alternatifs comme l¡¯illiquidit¨¦.
La diversification entre les actifs peut limiter les impacts des crises. Si la diversification entre les actions et les pays peut s¡¯av¨¦rer moins efficace dans les p¨¦riodes de crise, la corr¨¦lation entre les actifs peut n¨¦anmoins avoir un impact plus important. La corr¨¦lation entre les actions et les obligations est g¨¦n¨¦ralement n¨¦gative en p¨¦riode de crise en raison de la ru¨¦e des investisseurs vers les valeurs refuges comme les bons du Tr¨¦sor. Les dettes souveraines les mieux not¨¦es sont ainsi un instrument efficace pour renforcer la diversification des portefeuilles lorsque les circonstances l¡¯exigent.
Nous conseillons donc aux investisseurs de miser sur la diversification et de rester investi en d¨¦pit de la volatilit¨¦ actuelle. Les cours des actions am¨¦ricaines et des valeurs li¨¦es au th¨¨me de l¡¯¨¦nergie et des ressources devraient continuer d¡¯augmenter d¡¯ici ¨¤ la fin de l¡¯ann¨¦e. Les investisseurs peuvent ¨¦galement couvrir leur exposition aux actions en misant sur des strat¨¦gies structur¨¦es qui prot¨¨gent le capital investi ou des solutions structur¨¦es qui g¨¦n¨¨rent des revenus ¨¤ partir de la hausse de la volatilit¨¦, tout en achetant syst¨¦matiquement des actions lorsque leurs cours baissent.
Les investisseurs ne doivent pas se limiter aux ?tats-Unis pour d¨¦nicher des opportunit¨¦s int¨¦ressantes. En Europe, notre portefeuille ?Six fa?ons d¡¯investir en Europe? a pour objectif de tirer parti de six catalyseurs: 1) une reprise ¨¦conomique cyclique anticip¨¦e en Europe; 2) les b¨¦n¨¦ficiaires post-¨¦lections en Allemagne; 3) la hausse des investissements dans la s¨¦curit¨¦ (d¨¦fense et cyber); 4) la reconstruction de l¡¯Ukraine et une reprise en Europe de l¡¯Est; 5) les b¨¦n¨¦ficiaires de la baisse des co?ts de l¡¯¨¦nergie en Europe; et 6) les entreprises europ¨¦ennes actives ¨¤ l¡¯international et expos¨¦es ¨¤ des risques commerciaux limit¨¦s. En Asie, nous conseillons de miser sur les actions indiennes et ta?wanaises.
Au-del¨¤ de la diversification g¨¦ographique des actions, les investisseurs qui souhaitent affronter au mieux les tensions g¨¦opolitiques ont int¨¦r¨ºt ¨¤ s¡¯assurer que leur portefeuille est bien diversifi¨¦ et comprend des obligations de qualit¨¦, de l¡¯or et des placements alternatifs.
