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Aktuelle Wirtschaftsmodelle beziehen Klimamodelle nicht mit ein, jedoch k?nnte sich dies bald ?ndern. Ein Nobelpreistr?ger spricht ¨¹ber seine Arbeit an neuen Klimamodellen und dar¨¹ber, wie Anlagestrategien dahingehend angepasst werden k?nnen, dass sie nicht nur auf Performance, sondern auch auf Nachhaltigkeit ausgelegt sind.

So, wie sich die Welt stetig ver?ndert, so ver?ndern sich auch unsere Anlagestrategien. Ob es sich um Umwelt-, Sozial- und Governance-Aspekte (ESG) oder um nachhaltige Investitionen und Impact Investing handelt, der Wert unserer Investitionen ist nicht mehr nur alleine mit Renditen verbunden. Traditionelle Erfolgs- und Wachstumsma?st?be werden neu definiert, indem wir in Bereichen wie Gesundheitswesen, Bildung und Klimawandel einen Beitrag zum sozialen Wohl leisten. Sowohl ?konomen, Zentralbanken als auch die Politik erforschen diese neu entstehenden Risiken und Chancen.

Der Nobelpreistr?ger Robert Engle erhielt den Nobelpreis f¨¹r Wirtschaftswissenschaften im Jahr 2003 f¨¹r seine Arbeit an Methoden zur Analyse ?konomischer Zeitreihen mit zeitlich variabler Volatilit?t. Als logische Folge seiner beruflichen Entwicklung ist er nun unter anderem Co-Direktor des Volatility and Risk Institute an der Stern NYU. Das Volatility and Risk Institute ist ein interdisziplin?res Forschungs- und Analysezentrum, das sich sowohl mit finanziellen als auch mit nicht-finanziellen Risiken besch?ftigt. Der Fokus liegt auf neu aufkommenden Risikoarten wie Klimarisiken, geopolitischen Risiken, Cyberrisiken, finanziellen Risiken und in j¨¹ngster Zeit auch Pandemierisiken.

?Das Volatility and Risk Institute interessiert sich sehr f¨¹r die Risiken, die unserer Meinung nach aktuell und in Zukunft auf uns zukommen, sowohl f¨¹r Finanzinvestoren als auch f¨¹r die Bev?lkerung¡°, sagt Engle. ?Das Klimarisiko geh?rt zu den Gefahren, die wir besonders ernst nehmen. Dieses Risiko ist zwar relativ neu, birgt aber so enorme Auswirkungen, dass wir es mit gro?er Besorgnis beobachten.¡°

Laut Engle gibt es in der Regel zwei Arten von Risiken. Die physikalischen Risiken wie St¨¹rme, Wassermangel, Hitzewellen usw. Die zweite Risikoart sind ?bergangsrisiken, also Risiken, die wir auf uns nehmen, wenn wir versuchen, die Klimaauswirkungen durch Ma?nahmen wie die Dekarbonisierung der Wirtschaft zu reduzieren.

Die ?bergangsrisiken k?nnen wir recht gut modellieren, da sie sektorale Auswirkungen haben¡°, erkl?rt Engle. ?Einige Unternehmen und Sektoren sind st?rker von ?bergangsrisiken betroffen als andere, und so haben wir unter anderem diverse Faktoren entwickelt, aus denen hervorgeht, welche Arten von Anlagewerten am ehesten vom Klimawandel beeintr?chtigt werden.¡°

?Ein Faktor sind die ?ffentlich verf¨¹gbaren Fonds, die an der Wall Street angeboten werden¡°, f?hrt er fort. ?Sie basieren auf verschiedenen Arten von ESG-Ma?nahmen. Sie basieren auf unterschiedlichen Konzepten zum Thema Nachhaltigkeit. Und die Frage ist, welche dieser Fonds f¨¹r Klimaportfolios am besten geeignet sind.¡°

Das Volatility and Risk Institute stellt dann ein Portfolio aus diesen Fonds zusammen, indem untersucht wird, welche Fonds gr¨¹ne Aspekte aufweisen, d. h. einen Wertzuwachs erzielen, wenn es neue Erkenntnisse zum Klima gibt, und dabei eine positive Rendite erzielen.

?Wir denken, dass Investoren entscheiden k?nnen, wie sie ihr Geld in Klimaschutzma?nahmen investieren, um sich f¨¹r den Klimawandel zu wappnen, von dem wir alle glauben, dass er kommen wird¡°, sagt er. ?Wir sehen dies als eine M?glichkeit, Anleger zu unterst¨¹tzen, betrachten es aber zugleich als Hilfestellung f¨¹r die Regulierer, weil wir das Gleiche auch f¨¹r Banken umsetzen k?nnen.¡°

F¨¹r Engle und seine Kollegen war der erste und wichtigste Schritt, verschiedene Datens?tze zusammenzutragen. Allerdings mussten sie weitestgehend bei Null beginnen, da klimabezogene Daten nicht in die existierenden Modelle passten. Um Klimarisiken sinnvoll einsch?tzen und bewerten zu k?nnen, mussten sie neue Konzepte entwickeln und neue Analysemethoden einsetzen, um zu bestimmen, welche Branchen am st?rksten betroffen sein k?nnten und wie sich diese Risiken auf das Verhalten von Verbrauchern und Investoren auswirken k?nnten.

?Wir haben viel Erfahrung in der Entwicklung von Wirtschaftsmodellen¡°, sagt Engle. ?Keines dieser Modelle ber¨¹cksichtigt Temperatureffekte. Keines ber¨¹cksichtigt Regenf?lle oder Pr?zipitation bzw. Meeresspiegel oder sonstige Klimaeinfl¨¹sse.¡°

Obwohl Physik und Geowissenschaften uns etwas ¨¹ber die allgemeine Entwicklung des Planeten sagen k?nnen, ist es f¨¹r ?konomen nicht m?glich, genaue Prognosen dar¨¹ber zu geben. Es existieren zudem keinerlei Statistiken, so dass sie sich allein auf theoretische ?berlegungen beschr?nken m¨¹ssen, wodurch das theoretische Konzept dieser Risikomodelle kompliziert bleibt.

?In der Wissenschaft bestehen viele Wissensl¨¹cken, und dann m¨¹ssen die ?konomen versuchen, anhand der wissenschaftlichen Prognosen die zu erwartenden Sch?den zu ermitteln¡°, sagt er. ?Zu den Herausforderungen geh?rt nat¨¹rlich, dass wir uns fragen, was wohl geschehen wird, wenn etwas passiert, das wir noch nie zuvor erlebt haben. Die ?konometrie zur Entwicklung eines darauf basierenden Modells ist eine echte Herausforderung.¡°

Das Volatility and Risk Institute geht auf Grundlage seiner Untersuchungen davon aus, dass die fossilen Brennstoffindustrien am st?rksten betroffen sein werden, da sie nach wie vor den gr??ten Anteil der Treibhausgasemissionen verursachen. Allerdings wissen sie nicht, ob sich diese Industrien verst?rkt auf erneuerbare Energiequellen umstellen werden, und sie wissen auch nicht, ob die Branche h?here Preise an die Kunden weitergeben oder niedrigere Preise bei den Lieferanten durchsetzen wird. Engle weist darauf hin, dass die Kosten des Klimawandels aufgrund solcher Variablen stark schwanken, je nachdem, welche Modelle man verwendet und wie man das Thema betrachtet.

?Es stellt sich die Frage, wer bei der Dekarbonisierung tats?chlich die Folgen zu sp¨¹ren bekommen wird¡°, sagt er. ?Die Wirtschaft muss auf s?mtlichen Ebenen so umgestaltet werden, dass die Ressourcen so effizient wie m?glich genutzt werden. Und dies ist einer der Gr¨¹nde, warum ?konomen die Idee einer Art CO2-Steuer begr¨¹?en, da die Wirtschaft auf diese Weise die kosteng¨¹nstigste L?sung f¨¹r die Dekarbonisierung finden kann.¡°

Engle sagt, dass diese Klimamodelle nat¨¹rlich nicht ausschlie?lich den Finanzsektor betreffen, da alle Besitzer von Aktien eines Unternehmens ein pers?nliches Interesse an der Zukunft dieses Unternehmens haben, was einer der Gr¨¹nde daf¨¹r ist, dass gewisse Aktienkurse gegenw?rtig davon betroffen sind.

?Wenn man versucht, ein Hedge-Portfolio zusammenzustellen, sollte man vielleicht weniger Anteile von Unternehmen halten, die von Klimarisiken betroffen sind, und mehr von solchen, die keinen Klimarisiken unterliegen oder die in ihrem Gesch?ftsmodell gewisse L?sungsans?tze f¨¹r Klimarisiken haben¡°, sagt Engle. ?Somit w¨¹rde ein solches Portfolio eine Strategie zur Risikoabsicherung darstellen. Grunds?tzlich sollte ein Hedge-Portfolio schon etwas kosten. Sollte sich der Klimawandel jedoch gravierender als vom Markt erwartet auswirken, und wir glauben, dass der Markt dies bisher nicht ausreichend eingepreist hat, dann werden die Aktienkurse derjenigen Unternehmen, die auf den Klimawandel vorbereitet sind, ansteigen und das Hedge-Portfolio wird an Wert gewinnen.¡°

Diese neuen Modelle und Risikoanalysen k?nnen nicht nur von den Aktienm?rkten und Portfoliomanagern genutzt werden, vielmehr k?nnen auch die Zentralbanken Strategien so anpassen, dass ?kologische Ma?nahmen besser unterst¨¹tzt werden, indem sie den Klimawandel st?rker mit der Geldpolitik verkn¨¹pfen und dazu beitragen, k¨¹nftigen Finanzkrisen vorzubeugen.

?Viele Zentralbanken machen sich dar¨¹ber Gedanken, ob ihre Investitionen, Kredite und Verm?genswerte durch den Klimawandel belastet sein werden, sollte der Klimawandel tats?chlich eintreten¡°, sagt Engle. ?Die Regulatoren w¨¹rden gerne sicherstellen, dass die Banken, die sie regulieren, keine Werte halten, die stark durch den Klimawandel beeintr?chtigt werden. Wir sind alle damit besch?ftigt, die beste Methode zu finden, wie man die Anf?lligkeit von Banken f¨¹r diese Art von Risiken am besten bestimmen kann.¡°

Engle hofft auf mehr Initiative aus der Politik, um eine potenzielle Krise zu vermeiden, denn Forschung und neue Modelle allein reichen nicht aus.

?Pl?ne sind die eine Sache¡°, sagt er. ?Die Umsetzung ist eine andere.¡°