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尽管在 4 月 2 日宣布对等关税后美元和美国国债同时走疲令人不安，但至少在上周末这两个市场都有所回稳。美元指数 DXY 在 4 月 2 日从 104 上方下跌后，似乎企稳于 99.50/60 附近。欧元兑美元从低于 1.10 飙升至略低于 1.15，然后持稳在 1.13-1.14 区间。周一，美元指数跌破 98.50，欧元兑美元则升穿 1.15 。周一之前，10 年期美国国债收益率从 3.87% 的低点反弹至 4.50% 的高点，然后收于 4.35% 左右。那么，投资者应如何解读最近的市场波动呢？
至少在未来几个月内，市场将继续剧烈震荡。投资者难以预测特朗普政府将如何调整其关税政策，这似乎可能削弱了市场对美元的信心，而且这种情况也许不会轻易逆转。目前，市场的主要担忧是，对等关税暂缓 90 天可能不会全面促成持久的协议。因此，投资者应注意美元的中期风险，以及关注我们青睐的货币替代选项。
欧元是默认的美元替代货币。 作为全球流动性最强的第二大货币（仅次于美元），欧元自然是分散美元敞口的首选。我们认为，由于政策不确定性挥之不去降低了公司在可预见未来的能见度，美元可能会持续承压。这反过来几乎肯定会在不久的将来导致商业和消费者信心数据下滑，进而可能会使硬数据在中期内走软。对此，美联储或会在未来几个月内重启宽松周期，并在今年总共下调政策利率 75-100 个基点。与此同时，欧洲央行可能会在 2025 年第三季度再降息 50 个基点，然后按兵不动。归根结底，美联储比欧洲央行有更大的空间放松货币政策，这应会在未来几个季度提振欧元兑美元。
我们建议逢高卖出美元，并预计未来几周欧元兑美元将主要在一个相对较大的交易区间内波动。尽管如此，美国增长预期下滑以及美联储加快降息步伐，应会令美元承压。在短期内，如果避险情绪（源于关税对经济造成的破坏）消退，我们可能会见到欧元兑美元回撤。我们将藉此机会削减美元敞口。
日元也是分散美元敞口的良好工具。 尽管日本可能是第一个开始与美国进行关税谈判的国家，但日元也为分散美元敞口提供了多一种途径。虽然两国有可能达成某种形式的关税协议，但协议或包括承诺增加美国进口商品和投资，这又可能会导致日元走软。倘若美元兑日元回升至 145-148 ，投资者可趁机买入日元以分散美元持仓或卖出美元兑日元的上行空间以增强收益。我们预计到2026 年 3 月美元兑日元的目标 价将在142 。
尽管有所下跌，澳元仍然具有吸引力。 在澳大利亚国内 GDP正增长、中国出台额外政策支持以及未来 12 个月美联储宽松政策相对于澳大利亚央行更为激进的预期下，我们维持看好澳元兑美元将在 2025 年下半年复苏。此前，贸易冲突引发增长风险，导致澳元兑美元暴跌至0.593的五年低点，随后我们将该货币对 2025 年 12 月的目标价预测从 0.67 下调至0.66，而2026 年 3 月的目标水平依然维持在0.68。
