(ShutterStock)

从 1 月中旬的峰值下跌 10.4% 后，美元指数DXY似乎已经筑底。此轮跌势归咎于一系列因素：关税担忧（包括4 月 2 日宣布对等关税对市场造成冲击）、对美联储独立性受损的疑虑以及"海湖庄园协议"引发有关金融抑制的言论。最近，特朗普总统表示无意在美联储主席鲍威尔任期结束前解雇他，同时暂缓实施"对等"关税，并软化了对中国的措辞。围绕"海湖庄园协议"的媒体报导也随之减少。

但在稍作喘息之前，投资者应回头审视一下， DXY 仍较 1 月份峰值下跌多达 9.8% ，较 4 月 2 日下跌 4.5% 。需要注意的是，政策不确定性可能会持续削弱投资者信心，这或从美元中期下行可见一斑。投资者利用美元反弹之机来为美元中期走软做好准备。

如果政策不确定性消退，美元可能会在短期内反弹。 特朗普总统最近表示，他无意在美联储主席鲍威尔的任期（至 2026 年 5 月）结束前换上一位更认同其鸽派观点的人选。但鉴于特朗普总统在政策决策上摇摆不定，此番言论可能需要一些时日才能完全说服市场。然而，我们确实认为特朗普总统最终会保持克制，原因有二：1) 美联储的独立性被视为良好政策制定和妥善经济管理的关键，因此任何实质威胁都可能破坏金融稳定；2) 未来几个月美国经济数据走弱应会使美联储有理由降息，以履行其保持物价稳定和实现充分就业的双重使命。如果特朗普政府能够避免向美联储施压，美元可能会短暂反弹。

美元中长期将走软。 在 4 月的政策乱局之后，我们认为机构投资者（尤其是欧洲的机构投资者）在未来几个月可能会加大力度对冲美国资产，因其在过去几年欧洲风险资产表现不佳期间已积累了不少头寸。此外，美元兑其他货币的利差可能会在未来几个月收窄。政策不确定性急剧上升可能会对私募投资和整体美国经济产生影响。我们预计今年美国经济增长将放缓至 1.5% ，今年稍晚的季环比数据将出现负值。我们认为这使得美联储有进一步降息的空间，幅度比目前市场计入的要大。此外，在欧洲和其他央行即将结束或已经结束其宽松周期之际，美联储可能会恢复降息。我们还预计投资者的关注点将转向美国庞大的双赤字（即财政和经常账户赤字）。由于美国政策的风险溢价仍可能对美元构成拖累，美元应会走低。

逢高减持美元。 我们全面下调了对美元的预测。我们将欧元兑美元6 月、 9 月、12 月和 2026 年 3 月的预测值分别上调至1.14、1.16、1.16和1.18 。我们现在预计英镑兑美元将在 2025 年 9 月和2026 年 3 月分别达到 1.38 和1.39 。我们将美元兑日元的预测值分别下调至 144 、 142 、 140 和 138 。至于澳元兑美元，我们对其 6 月、 9 月、 12 月和 2026 年 3 月的最新预测值分别为 0.64 、 0.66 、 0.68 和 0.70 。有鉴于此，我们将在短期内逢高减持美元，继而转向欧元、日元、英镑和澳元等货币。特别是对于欧元兑美元，若汇率跌破 1.12 ，将是削减或对冲美元敞口的良机。我们也看好卖出美元上行潜力以增强收益。

短期内，在贸易紧张局势持续以及国内增长不确定性仍存的背景下，我们预 计美元兑人民币将在7.30附近区间震荡。随着美元普遍走软，我们认为 美元兑人民币的上行潜力已大幅减弱。投资者可考虑逐步减少对冲人民币头寸，考虑到当前环境应对人民币转趋有利。我们已将美元兑人民币2025年12月和2026年3月的预测值分别下调至7.20和7.15，而此前的预测值均为7.30。