展望2024年
深度观察
即將進入今年最後一個月之際，市場情緒持續改善。標普500指數今年以 來累計的漲幅達17.6%，而截至11月20日，10年期美國公債收益率在 4.45%，較近期觸及的16年高點5%有所回落。
我們對2024年有何看法？在近期出版的《2024年度展望：应变新格局》報告中，我們認為，全球正在邁向新格局，投资者需要應變經濟不確定 性、地緣政治不穩定以及關鍵科技變革所帶來的影響。
经济方面，我们预期全球增长将放缓，美国消费可能下降，但不太可能出现深度衰退，而欧洲的增长依然低迷。中国则会进入增速放缓但品质可望改善的“新常态”。主要央行预计将在明年开啟降息週期，驱动政府债券收益率进一步下滑。同时，2024年政治因素将发挥更大的影响力，包括2024年的美国大选，持续不断的地缘政治衝突和战争，以及中美关係都有可能塑造市场格局。
在此背景下，我们对未来一年提出几项核心策略：
第一，管理流動性。 利率和收益率下降將減少現金回報率，增加再投资風 險。我們認為，投资者需要限制總體現金頭寸並優化收益。
第二，買入優質股票和優質債券。 目前，優質債券提供具吸引力的回報。隨著經濟增長放緩及收益率下降，我們預計此類債券還有望獲得資本增 值。而資產負債表穩健且盈利能力較強的優質公司，最有希望在增長疲軟 的環境下保持盈利。科技領域中有不少這樣的企業。
第三，貨幣與大宗商品的區間交易策略。 我們預計，美元在未來幾個月將 走穩於當前水準，但會隨著美國增長放緩而下跌。因此，我們青睞賣出 美元上行風險的策略。未來幾個月，油價預料將在90至100美元/桶區間 波動。
第四，對沖市場風險。 戰爭和地緣政治不確定的背景，意味著投资者必須 為未來的波動做好準備。除了多元化配置以外，投资者也可以透過資本保 護策略、另類投资或石油及黃金頭寸，進一步強化投资組合並緩解特定風 險的影響。
第五，利用另類信貸*分散配置。 在另類資產*類別中，我們認為信用套 利和危困債務策略面臨有利的局面。債務餘額居高不下、增長放緩和再融 資需求可能促使價格和利差波動加劇，給管理人帶來機會。
雖然明年有可能出現挑戰，但我們認為投资者可透過多種途徑優化獲取強 勁回報的潛力。
我们还关注有望塑造未来10年格局的五个重要的议题（五个“顿”）：去
全球化（deglobalization）、人口結構（demographics）、數位化（digitalization）、去碳化（decarbonization）與債務（debt）。儘管未來 的路徑仍不確定，但是，我們的基準情景是現金的回報將落後於其他主要 資產類別，特別是在利用金融抑制（financial repression）管理債務負擔的 情況下。由於當前收益率位於偏高水準，意味著固定收益的回報率將是近 年以來最佳。
我們預期股票的回報前景最好，尤其青睞“顛覆科技領域的領軍者”，包 括人工智慧（AI）、能源顛覆和醫療顛覆等與科技顛覆相關的股票。
我們還認為，投资者可以利用私募市場*把握增长机会。私募市场*管理人 有能力為位於不同週期的企業提供股權或債權資本，因此可為關鍵成長領 域帶來支持。不過，投资者需留意私募市場*投资的特性，包括低流動性 和資本鎖定期較長。
市场聚焦
市场聚焦
2024年新格局下的投资策略
标普500指数上週上涨2.2%，為连续第叁週走高。政府债券亦有所回升。
這顯示市場情緒仍持續改善。明年有何可期？我們在上週出版的《2024年度展望：应变新格局》報告中指出，在即將邁向新格局之際，投资者需要應變經濟不確定性、地緣政治不穩定以及關鍵科技變革所帶來的影響。
总体而言，我们预计美国增长将放缓，欧元区经济则持续低迷，而中国将?步入中速增长的新常态。这应使得各国央行从2024年中开啟降息週期。与此同时，政治层面也有诸多事件需要关注，美国总统大选、以哈衝突、俄乌局势以及中美博弈都可能对市场产生影响。
在此背景下，我們建議投资者透過以下主要策略為2024年佈局：管理流 動性、買入優質資產（包括股票和債券）、貨幣和大宗商品的區間交易策 略、對沖市場風險以及利用另類資產?*分散配置。
要點：明年可能仍將面臨挑戰，但我們認為投资者可透過多種方式提高獲得強勁回報的潛力。瞭解上述觀點的詳情及更多內容，請點此閱?读。
通膨回落改善了平衡型投资組合的回報前景
美國通膨率朝著美聯準會2%的目標水準回落。10月消費者物價指數（CPI）僅上漲3.2%，低於預測值，也較9月3.7%的升幅放緩。月度核心 通膨率（不含波動較大的食品和能源價格）上升0.2%，低於0.3%的普遍 預期，與通膨有望降至目標的情景相符。
這點燃了市場對於美聯準會可能很快結束升息並在2024年更大幅度降息?的期望。10年期美債隨即進一步上漲，收益率從近期觸及的16年高點5% 和上週初的4.65%回落至4.45%。收益率下降也增加了股票的相對吸引 力。年初至今，標普500指數的漲幅已達17.6%，僅比2022年的歷史高點 低約6%。
我們的基準情景是，美聯準會很可能結束升息，增長放緩再加上通膨回落?應該指向2024年降息。儘管通膨可能在明年大部分時間甚至全年都高於 美聯準會2%的目標，但我們認為決策者到明年中將對通膨持續跌向目標 有充分的信心。
當前，市場計入了到明年底降息約100個基點的預期。如果通膨數據繼續?走弱，尤其是如果伴隨增長數據放緩，則市場可能會迅速計入2024年更 大幅度的降息。
要點：通膨放緩和美聯準會結束升息將為債券和股票都帶來利多，並支持?我們對於目前應增加平衡型多元資產投资組合的觀點。
未来十年蕴藏哪些机会
2023年將近尾聲之際，目前也是投资者展望未來的好時機。我們認為，以下五個重要議題將主導未來十年的發展：去全球化（deglobalization）、人口結構（demographics）、數位化（digitalization）、減碳（decarbonization）和債務（debt）。全球化方面，各經濟體之間的一體 化程度正在降低。美國、歐洲和中國之間實施關稅和出口管制已屢見不 鮮。人口結構方面，人口減少將不利於勞動力增長及經濟增速。
全球經濟能否擺脫人口結構的影響還取決於第三個關鍵議題：數位化。人 工智慧（AI）有望提升生產力，支持經濟增長並驅動部份商品和服務價格 下降。此外，對能源安全和極端天氣的擔憂使得減碳愈發受到關注。在未 來十年，能源轉型投资對於塑造經濟面貌將發揮重要作用。
最後，在如今的高利率時代，債務再度引發關注。這對於市場意味著什?麼？雖然可能出現多種情景，但我們的基準情景是，現金將跑輸其他主要 資產類別，尤其是在利用金融抑制（financial repression）來管理債務負擔 的情況下。當前較高的收益率意味著債券的潛在回報可能好於以往。我們 預計股票將取得最高回報，尤其是科技顛覆領域的領軍者，比如AI以及能 源和醫療保健顛覆者。
此外，投资者可利用私募市場*把握增长机会。私募市场*管理人有能力為?處於不同週期階段的公司提供股權或債權資本，因此在為上述主題領域中 的創新企業提供融資方面可發揮關鍵作用。
要點：我們建議投资者聚焦顛覆科技領域的領軍者，並利用私募市場*把?握增長機會。瞭解更多詳情，請點此閱读
免责声明
免责声明
非传统型资产
非传统型资产類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投资”）的另類投资。另類投资基金的權益只出售給合格投资者，僅透過提供包含另類投资的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱读這些文件。另類投资基金的投资具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投资：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投资者可能會損失全部或大量投资；(3) 可能涉及有可能增加投资損失風險的槓桿和其他投機性投资做法；(4) 是長期的非流動性投资，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投资基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投资者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投资者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用
和開支，所有這些都會讓獲利減少。另類投资基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投资另類投资基金之前，潛在投资者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投资基金視為總體投资計畫的補充。
除了另類投资一般存在的風險，下列風險的與投资這些策略相關的其他風險：
- 避險基金風險：存在專門與避險基金投资相關的風險，可能包括與投资賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投资相關的風險。
- 管理型期貨：存在專門與投资管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
- 房地產：存在專門與投资房地產產品和房地產投资信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
- 私募股權：存在專門與投资私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投资。
- 外匯/貨幣風險：投资美國以外地區證券發行人的投资者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投资者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。