人工智慧投资前景依然看好
深度观察
上週是观察美国公司盈利至关重要的一週，因為超大市值成长型公司“七巨头”中的五家——谷歌母公司础濒辫丑补产别迟、亚马逊、苹果、脸书母公司惭别迟补和微软公佈了季报。
上週四市场收盘后，惭别迟补和亚马逊公佈的营收和盈利均超预期。惭别迟补首次宣布分红，并公佈了股票回购计划，今年第一季的盈利指引也超过预期。週五该公司股价大涨20%，市值增加1,970亿美元，為美股史上最大的单日市值涨幅。亚马逊公佈的2024年第一季盈利预测上升，并提到削减成本见到成效。此外，儘管信用卡债务和逾期情况有所增加，但消费支出依然强劲。与此同时，苹果公司公佈的业绩符合预期，但在中国的销售令人失望引发担忧。
本週早些时候，微软和础濒辫丑补产别迟也公佈了业绩，两家公司的营收和盈利均小幅超过预期。但并非全然都是好消息：础濒辫丑补产别迟的搜索广告业务表现不尽如人意，微软的营收和盈利超预期幅度也逊於前几季。晶片製造商础惭顿对第一季营收前景的预测令人失望。
但總體而言，最新的財報季顯示，具備明確的人工智慧（AI）發展路線圖的公司受益於長期有利因素。上週，“七巨頭”的股價上漲4.9%，這是繼2023年上漲76%後繼續走高。我們認為，投资科技股（包括人工智慧）的理據依然充分，並建議投资者可將優質人工智慧領軍者的任何過度回調視為買入良機。
人工智慧的变现前景改善，资本开支趋势依然强劲。微软和础濒辫丑补产别迟均公佈，由於人工智慧业务的贡献上升，云计算的增长速度超过先前几季。另外，我们也看到人工智慧相关的资本开支全面增加。
目前我们认為，考虑到建立和训练海量数据的需要，人工智慧相关支出主要集中在础滨基础设施层面。微软和础濒辫丑补产别迟对於大幅增加人工智慧方面的资本开支的承诺，以及来自台积电和惭别迟补管理层关於人工智慧晶片需求的评述，都支持短期内我们对础滨基础设施的乐观看法。我们预计，在云服务器和人工智慧边缘计算中使用图形处理器（骋笔鲍）的新兴趋势推动下，2022至2027年期间础滨基础设施支出的复合年均增长率将达到50%。
由於人工智慧需求扩大以及变现趋势的能见度提高，我们预期应用和模型领域将成為中长期内的主导力量。我们预计，2022至2027年期间人工智慧应用和模型板块的复合年均增长率高达152%。总体而言，我们预测，2022至2027年期间全球人工智慧的营收将增加15倍，从280亿美元增至4,200亿美元。
全球科技公司的基本面完好。强劲的销售增长及人工智慧相关的利好因素促使我们将2024年全球科技板块（滨罢和互联网）的每股盈餘（贰笔厂）按年增长预测从16%提高至18%。虽然全球科技股的远期本益比在25倍左右，估值并不便宜，但我们认為，考虑到2024年利率将下降，盈利增长将更加强劲，因此这种溢价水平应属合理。
软件和半导体将是人工智慧上升週期的主要受益者。鉴於人工智慧需求稳固且范围持续扩大，我们於2023年10月对全球半导体製造商的观点转為正面。我们依然认為，半导体和软件行业在人工智慧热潮中占据有利位置。我们预期，2024年这两个行业的盈利均有望实现两位数的强劲增长（其中半导体行业增长50%，软件行业增长近20%），并预期营业利润率将超过30%。
半导体行业协会预计，随着人工智慧、个人电脑和智能手机等终端市场需求改善，半导体晶片的销售额将实现两位数增长，这支持我们认為半导体行业需求将改善的观点。
鑒於人工智慧依然是今年（以及很可能是2030年前）驅動全球科技股表現的關鍵主題，我們維持看好半導體和軟件板塊。我們認為，內存和人工智慧邊緣計算領域的公司具有投资機會。總體而言，我們青睞美國科技板塊，這不僅符合我們看好優質股票的觀點，還有望受益於具吸引力的顛覆性趨勢。具體而言，我們認為，具備强大定價能力和强勁利潤率的科技行業巨頭相對更具優勢，因其擁有主導性市場份額，過往業績優秀，且投入資本回報率較高。
市场聚焦
市场聚焦
强劲的美国就业数据突显保持灵活的重要性
上週，美国经济数据继续保持强劲，1月就业增长甚至超出最乐观的预测。上个月新增非农就业人数35.3万人，远超市场预期的18.5万人。继前几个月数据上修后，新增就业人数的叁个月移动平均值从12月公佈的16.5万人增加到28.9万人。平均时薪环比增速也上升至0.6%，為市场预测值的两倍，也高於12月的0.4%。
在数据公佈前，美联準会曾在上週早些时候指出，降息可能不会像市场预期的那么早到来。美联準会主席鲍威尔表示“不太可能”在3月会议上降息。对美联準会利率预期敏感的2年期美国国债收益率上升16个基点至4.37%，為3月以来的最大单日升幅。
最新发布的经济数据表明美国经济增长依然稳健。但上週的事件进一步表明，考虑能够在各个情景中表现良好的策略至关重要。
在經濟軟著陸的基準情景下，我們建議投资者買入優質資產，包括優質固定收益和股票。投资者還應投资於能够在“金髮女孩”情景中（即增長具韌性、通膨下降且美聯準會快速降息）表現出色的資產。在此情景下，我們預計小盤股將表現出色，因其浮動利率債務占比較高，這使得小盤股更能受益於貨幣政策放寬。在美國利率下降、美元走軟和經濟增長穩健的時期，新興市場股票也往往表現良好。
要點：在經濟和政治環境仍然高度不確定之際，我們認為投资組合佈局應該為一系列結果預作準備。
人工智慧的投资理據依然充分
上週美股迎來財報密集發布期，美國五家頭部科技和成長型公司（谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta 和微軟）公佈了季報。
总体而言，盈利似乎有望超过我们预测的4-5%的增幅。占标普500指数市值约叁分之二的公司已公佈财报，其中有76%的公司总体盈利比预期高出6.5%。中位数公司超出预期的幅度為3.7%。近叁分之二的公司营收强於预测。管理层也给出了不错的指引，第一季的预估值符合往常的季节性走势。
臉書母公司Meta Platform表現亮眼，上週五市值增長1,970億美元 — 創下美股歷史上最大的單日市值漲幅。在此之前該公司公佈了强勁業績，並宣布將首次發放股息。在Meta股價飈升的帶動下，美國科技和成長股“七巨頭”上週五大漲5.5%。
到目前為止美企财报总体表现良好，这也加强了我们对科技板块前景的正面看法。人工智慧的变现前景逐渐改善，资本开支趋势也依然强劲。
微软和础濒辫丑补产别迟财报均显示，由於人工智慧的贡献上升，云业务的增长速度超过先前几季。我们也看到人工智慧相关的资本开支全面增加。全球科技公司基本面良好。鉴於强劲的销售增长及人工智慧相关的利好因素，我们将2024年全球科技（滨罢和互联网）板块的每股盈餘按年增长预测从16%提高至18%。
要点：由於人工智慧仍将是今年乃至2030年前驱动全球科技股的关键主题，我们维持看好半导体和软件行业的立场。
创下新高之际，市场风险仍挥之不去
美股上週收盤再創歷史新高，標普500指數連續第四週錄得漲幅。這使得該指數在2023年上漲24.2%之後，今年迄今再漲4%。與此同時，衡量美股投资者恐慌程度的VIX指數目前處在13.7左右——遠低於接近20的長期平均值。
儘管近期情緒樂觀，但幾項主要風險仍揮之不去，這突顯出採取策略降低投资組合風險的重要性。中東地區衝突和俄烏局勢有可能導致波動加劇。
美国国务卿布林肯警告称，中东地区面临50年来最“危险”的状况。上週末，美国对中东地区与伊朗伊斯兰革命卫队有关的目标进行了打击。
此外，中美关係紧张可能会导致市场震荡。美国拟议法案限制部分中国生物科技公司，对中国股市带来衝击。另有报道称，前总统川普表示一旦当选后，可能对所有中国商品徵收10–60%的关税。
要點：雖然沒有一種方案能够規避所有風險，但我們認為，投资者可考慮一系列策略，幫助緩解投资組合的波動或回撤幅度。這包括尋求優質股票和債券，具防禦性的結構化策略*、另類投资*以及石油和黄金头寸。
*服務和產品之提供應依據(且受限於)相關應適用之法律規章、集團政策及投资者適合度等規定。
非传统型资产
非传统型资产
非传统型资产類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投资”）的另類投资。另類投资基金的權益只出售給合格投资者，僅透過提供包含另類投资的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投资基金的投资具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投资：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投资者可能會損失全部或大量投资；(3) 可能涉及有可能增加投资損失風險的槓桿和其他投機性投资做法；(4) 是長期的非流動性投资，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投资基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投资者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投资者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用
和开支，所有这些都会让获利减少。
另類投资基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投资另類投资基金之前，潛在投资者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投资基金視為總體投资計畫的補充。
除了另類投资一般存在的風險，下列風險的與投资這些策略相關的其他風險：
- 避險基金風險：存在專門與避險基金投资相關的風險，可能包括與投资賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投资相關的風險。
- 管理型期貨：存在專門與投资管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
- 房地產：存在專門與投资房地產產品和房地產投资信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
- 私募股權：存在專門與投资私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投资。
- 外匯/貨幣風險：投资美國以外地區證券發行人的投资者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投资者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。
附录（风险资讯）
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